原创 西部证券近两年IPO项目保荐失败率高达62% 两个C类投行相加后仍是C类？|投行透析
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登录新浪财经APP 搜刮【信披】查看更多考评品级 炒股就看金麒麟阐发师研报，权势巨子，专业，实时，周全，助您发掘潜力主题机遇！ 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：IPO再融资组/郑权 近日，西部证券拟现金收购国融证券控股权，有市场人士认为两家券商的重组其实不会发生明白的特点化、差别化成长趋向。 另外，西部证券和国融证券在2023年都由B类投行降为C类投行，如许的几率不年夜。因为中证协的分类评级首要偏重执业质量，是以两家C类投行相加后仍是C类投行。 在降为C类投行背后，西部证券比来两年IPO保荐项目标撤否率、掉败率年夜幅上升，公司保荐营业的执业质量也频遭质疑或被监管惩罚，“带病闯关”问题连续不断。特别是一张监管罚单直接指出公司投行内控“三道防地”存在不足，这是公司执业质量问题的深条理缘由。在保荐的已上市的项目中，超募金额越多的项目表示出来的问题越多。 近两年IPO项目保荐掉败率高达62% 贮备项目仅3家 wind显示，西部证券自2022年以来，IPO项目标保荐掉败率（保荐掉败率=已终止项目/已完结项目，已完结IPO项目事实上就两类，别离是已刊行和已终止项目；其他在审项目成败未知，不作为分母，不然会极年夜地下降撤否率）急剧爬升。 2021年，西部证券终止的IPO项目数目为1家，成功刊行7家，保荐掉败率仅12.5%。2022年，西部证券终止IPO项目数目为10家，刊行4家，保荐掉败率骤增至71.43%。2023年，西部证券成功保荐2家IPO企业上市。 2022年—2023年，西部证券合计终止10家IPO项目，刊行6家，保荐掉败率高达62.5%。2024年以来，西部证券终止了2家IPO项目，还没有保荐项目成功上市。 终止项目增多，刊行项目削减，西部证券IPO营业的式微是不言而喻的。截至今朝，西部证券在审的IPO贮备项目唯一3家（以买卖所受理为尺度）。 距离刊行比来的IPO在审项目是已过会的湖南耐普泵业股分有限公司（下称耐普泵业），不外耐普泵业2023年2月过会后至今还没有取得注册批文，成为“钉子户”。 这意味着，西部证券要比及下一个IPO企业成功上市，最少要比及耐普泵业拿到批文，拿到批文上市时候可能要到2025年及今后。固然，过会的企业也有终止的环境，纷歧定全数都能上市。 近两年，西部证券IPO营业收入整体上年夜幅下滑。 wind显示，2020—2023年，西部证券IPO承销保荐收入别离为3.24亿元、2.79亿元、1.31亿元和1.4亿元。 近日，西部证券拟收购国融证券。资料显示，两家券商的投行营业都偏重于债券类及财政参谋类，重组后的IPO项目贮备数目也不多。 特别是，西部证券和国融证券2023年都被中证协评为C类投行。2022年，两家券商都是B类投行。资料显示，C类投行是最差的一类投行，且数目只占总数的20%，西部证券和国融证券都同时被降为C类投行，也是低几率事务。 假如西部证券成功收购国融证券，新构成的西部证券投即将是由两个C类投行构成的投行。因为中证协的评价尺度首要偏重于质量评价，数目占比其实不高。是以，西部证券和国融证券两家投行构成一家投行，素质上或照旧是一家C类投行。 执业质量屡遭拷问 多家保荐项目被质疑“带病闯关” 在被评为C类投行背后，西部证券的执业质量屡遭质疑。来历：中证协官网 中证协官网显示，比来两年，西部证券共有5名保代领罚单。2023年9月，证监会对西部证券高管范江峰、投行华南总部负责人李锋采纳出具警示函。2023年8月，深交所向西部证券及两名保代奉林松、瞿孝龙出具了自律监管办法。2022年8月，西部证券保代岑岭、徐伟被上交所予以监管警示，因在荣信汇科电气股分有限公司IPO项目上未成份尽调。2022年4月，西部证券保荐代表人徐伟和薛冰因信披背规被北交所口头警示。 除中证协官网表露的几张保代罚单，西部证券直接被证监会指出投行内控存在缺点。2023年9月，证监会发现西部证券存在部门项目质控、内核定见跟踪落实不到位，对投行营业人员查核系统不公道，内部问责不到位，且部门投行项目礼聘第三方未严酷实行合规审查。是以，证监会对西部证券采纳责令更正办法。 质控、内核是投行内部节制的第2、三道防地，内控存在问题，是西部证券这两年IPO及股权保荐营业问题频出的深条理缘由。 西部证券在审IPO项目也被买卖所质疑。如西部证券保荐的湖南兴天电子科技股分有限公司（下称“兴天电子”），买卖所指出招股书重年夜事项提醒及风险身分中较多内容的表露过于模板化、针对性不强，如“人材流掉风险”“产物质量风险”。兴天电子招股书部门内容的表露缺少针对性，如营业与手艺部门较为简单、数据时效性不强。另外，兴天电子招股仿单中存在较多以国度奥秘为由申请信息表露宽免的景象，相干宽免来由尚不充实。 又如西部证券保荐的耐普泵业，被良多投资者质疑信披质量问题，若有关财政数据“打斗”、高管信息表露真实性存疑。招股书显示，耐普泵业保代是奉林松，瞿孝龙。 2023年，奉林松，瞿孝龙被深交所监管警示，而耐普泵业又是申报的创业板，试问耐普泵业是不是存在“带病闯关”的景象？ 西部证券没有被罚的项目中也存在“带病闯关”的质疑，如2022年5月被否的陕西红星美羚乳业股分有限公司（红星美羚），在申报时代就被证监局发现体外资金轮回等内控问题，而西部证券却没有早早发现，也没有撤回保荐。红星美羚被否后，公司还上演了举报闹剧。 又如西部证券2022年2月被否的湖南恒茂高科股分有限公司（恒茂高科），恒茂高科首要经由过程贴牌代工体例对客户实现发卖，其境外发卖占总收入的比例约为50%，此中，前五年夜境外客户收入占境外发卖金额的90%以上。现场督导发现，西部证券对恒茂高科境外发卖真实性的核对法式履行不到位。 西部证券表露其对恒茂高科前五年夜境外客户均履行了实地访问法式，但督导发现保荐人对包罗恒茂高科第一年夜客户在内的三家道外客户（占恒茂高科总收入的比例约为40%），仅在2017年进行了实地访问，尔后2018-2020年均未履行实地访问法式。这意味着，西部证券居心在申报材猜中子虚陈说，由于明明没有访问却访问。而且，未访问的客户收入占比约占境外收入的50%，占恒茂高科总收入的比例约为25%，如斯之年夜的缝隙西部证券竟敢扯谎。 已刊行IPO项目怪相：超募金额越多的公司问题越多 Wind显示，从2019年至2023年五年中，西部证券共成功保荐33家项目上市，包罗15家注册制项目，18家核准制项目。 33家IPO项目中，现实募资额最高的是陕西能源（与中信证券结合保荐），募资额为72亿元；募资额跨越10亿元的还有6家公司，别离是可孚医疗、圣湘生物、南新制药、山外山、华曙高科、新自然气。来历：wind 33家IPO项目中，超募金额最高的是可孚医疗，超募金额高达25.2亿元；圣湘生物、南新制药超募额紧随厥后（不含结合保荐的陕西能源），金额别离为13.13亿元、4.66亿元。 成心思的是，西部证券承销的这三家超募金额最高的项目，表示出来的问题越多。Wind显示，可孚医疗打算募资12.04 亿元，现实募资37.24亿元，超募25.2亿元。可孚医疗上市的2021年，公司扣非归母净利润同比降落10.07%。2022年和2023年，公司扣非归母净利润持续年夜降。 可孚医疗IPO刊行价为93.09元/股，今朝股价为33.9元/股，较刊行价下跌63.58%，高价采办可孚医疗股票的投资者苦不胜言。在可孚医疗项目上，西部争夺将1.73亿元承销佣金收入囊中。 西部证券保荐的圣湘生物，2022年8月上市，估计募资7.07亿元，现实募资20.19亿元，超募13.13亿元。从上市第二年最先，圣湘生物盈利持续年夜幅降落。2021-2023年，圣湘生物的扣非归母净利润别离为21.51亿元、18.35亿元、0.72亿元，同比别离降落17.05%、14.7%、96.09%。 从盈利20多个亿到盈利不到1个亿，圣湘生物的净利润江河日下。公司股价也腰斩再腰斩，截至6月28日，公司股价为17.58元/股，较刊行价（50.48元）降落65%，而公司原始股东的账面财富则跟着多发行市盈率刊行赚得盆满钵满。 通知布告显示，圣湘生物刊行市盈率为536.3倍，是行业市盈率均值57.74倍的928%。恰是超高市盈率，才有了圣湘生物的多发行价、巨额超募资金。而恰是多发行价高市盈率，是公司股价不竭立异低的一个很主要的缘由。在圣湘生物项目上，西部证券取得1.27亿元承销佣金，旱涝保收。 近期，有部门投资者普遍质疑以保荐券商为首的IPO财产链：部门保荐券商将不太优良的资产保荐上市赚取天价佣金（有的靠突击入股收益翻数倍），部门基金公司用基平易近的资金拉多发行价，上市公司超募资金、原始股东财富激增，其他中介机构也能收取高额办事费。而上市后股价的涨跌，事迹是不是“变脸”，根基上由股平易近及基平易近“买单”。 西部证券保荐的南新制药，2020年登岸科创板，募资12.23亿元，超募 4.66亿元。在上市的第二年，南新制药便呈现了吃亏，扣非归母净利润为-1.74亿元。2022年，南新制药继续吃亏。 南新制药的股价也是江河日下。公司IPO刊行价为34.94元/股，今朝的股价5.63元，后复权股价为11.12元，较刊行价下跌68.37%，接近70%，高位采办公司股票的投资者不胜重负，而西部证券的7,110.75万元的承销佣金不受影响。